حالا اگر هیچ اتفاق و خبر خاصی هم در مورد مخابرات نیفتد، دلیل نمی‌شود كه داستان صف‌های خرید و فروش میلیونی این سهم تمام شود.

به گزارش خبرنگار دنیای اقتصاد، ماجرای صف‌های خرید چندصدمیلیونی مخابرات و ذوب‌ شدن یكباره آن، آن قدر در بورس تهران تكراری است كه ظاهرا كسی به صرافت نمی‌افتد كه به دنبال چرایی بگردد.شاید آن زمان كه 5درصد سهام «اخابر» در 19مرداد ماه امسال وارد تالار شیشه‌ای شد، كمتر كسی تصور می‌كرد كه روزی برسد كه 80درصد ارزش معاملات تنها به این سهم اختصاص پیدا كند.حال و هوای این روزهای بورس تهران هم آن قدر آشفته و ناخوش است كه سه‌درصدهای مثبت «اخابر» هم نمی‌تواند تاثیر خاصی روی آن بگذارد.
دو روز دو ریالی!
دیروز تالار شیشه‌ای با شروع ساعت معاملات باز هم شاهد صف طولانی متقاضیان خرید مخابرات تا 133میلیون سهم بود، اما این حجم از درخواست آنجایی به یكباره فرو ریخت كه با عرضه فقط 53میلیون سهم، خریداران دستورهای خرید خود را حذف كردند. بعد از آب شدن صف خرید «اخابر» معاملات دیگری هم به میزان 4میلیون روی سهم انجام شد كه در مجموع تعداد سهام معامله شده مخابرات به 57میلیون رسید.حال اگر صف خرید 30میلیون سهمی بعد از ساعت پایانی معاملات را هم به 57میلیون سهم معامله شده اضافه كنید، به عدد 87میلیون سهم می‌رسید كه با صف خرید 150میلیون سهمی در هفته قبل، فاصله 63میلیونی را رقم می‌زند. به زبان ساده‌تر اگر بخواهیم افت تعداد خریداران مخابرات را بیان كنیم، كاهش 42درصدی متقاضیان روشن می‌شود.نكته جالب این نوسانات در این است كه مخابرات نه متاثر از قیمت‌های جهانی است و نه طی این چند روز كوچك‌ترین اتفاق قابل توجهی در این شركت و در این صنعت افتاده است.
«بورس مخابرات»، نه «بورس تهران»!
وقتی قرار باشد بیش از 80درصد ارزش معاملات دیروز تنها با نوسان یك سهم رقم بخورد، پس بعید هم نیست كه به جای بورس تهران بنویسیم بورس مخابرات! با نگاهی به ارزش معاملات بورس تهران در روز گذشته مشخص می‌شود كه از 12میلیارد و 800میلیون تومان ارزش معاملات تالار شیشه‌ای، بیش از 10میلیارد تومان متعلق به «اخابر» بوده است. یعنی اگر همین مخابرات را از بورس تهران بگیرید، این بازار هیچ حرفی برای گفتن ندارد. مهر تایید دوباره بر این تحلیل، میزان تاثیر مخابرات روی شاخص است، آنجا كه با وجود تاثیر 5/41 واحدی مخابرات كه البته مثبت هم بوده، ولی شاخص در نهایت 10واحد مثبت شود. اوضاع خیلی خوب نیست.
چرا مخابرات موجی است؟
هر قدر اطلاعات منتشره درباره مخابرات كم است و این سهم شفافیت زیادی ندارد، از آن طرف بازار هم با صف‌های احساسی خود از خجالت این سهم در آمده است. به هر حال شاید بتوان «یكتا» بودن این سهم در بورس تهران كه امكان مقایسه را از تحلیل‌گران و فعالان گرفته به عنوان اولین دلیل موجی بودن مخابرات به حساب آورد.یكتا بودن هم به این معنی كه ما شركت خدماتی دیگری مثل مخابرات در بورس تهران نداریم. در مرحله بعدی از آنجا كه هنوز تصویر روشنی از میزان رشد سود خالص شركت طی سال‌های آینده، ‌میزان رشد مشتركان،تاثیر سرویس‌های ارزش افزوده و... وجود ندارد، پس نمی‌توان توقع برخوردهای احساسی را نداشت.
ابهامات كمتر از بقیه!
در همین رابطه زینت مرادی‌نیا ، كارگزار بورس وضعیت این شركت را نامشخص دانست و افزود: با توجه بحث حذف یارانه‌ها و ابهامات موجود در این شركت اظهارنظر درباره مخابرات درست نیست.وی با توجه به خدماتی بودن فعالیت شركت افزود: فعالیت شركت تحت تاثیر بحران مالی جهان قرار نگرفته و این یكی از نقاط مثبت این شركت است و باتوجه به وضعیت اقتصاد جهانی، از دیگر شركت‌ها ابهامات كمتری دارد ولی با این وجود پیش‌بینی درباره EPS و DPS و P/E با اطلاعات حال بازار غیرمنطقی است.
تداوم سوددهی عامل «پی بر ئی» 6
در همین راستا مدیر پرتفوی شركت سرمایه‌گذاری بانك‌ها به سهام شركت مخابرات P/E معادل شش را داد و گفت: پیش‌بینی درآمد هر سهم سال مالی 86 این شركت مبلغ 30 تومان ارزیابی می‌شود.دكتر اقبال‌نیا در پاسخ به این پرسش كه P/E روز بازار سهام برابر 5 است و در تمام بورس‌های دنیا P/E شركت‌های مخابراتی كمتر از P/E بورس آنها است، آیا این عدد نسبتا زیاد نیست؟ تصریح كرد: هنوز این شركت از روند رو به‌ رشد برخوردار است و پیش‌بینی می‌شود كه سودهای شركت افزایش پیدا كند، بنابراین اگر خصوصی شود، با توجه به سرویس‌های جدیدی كه در برنامه كاری خود دارد، این سوددهی می‌تواند تداوم بیشتری داشته باشد.وی معتقد است كه پیش‌بینی درآمد هر سهم سال مالی 87 شركت برابر مبلغ 44 تومان خواهد بود.وی درباره DPS سال مالی 86 مخابرات گفت: این موضوع بستگی به سیاست‌های كلان شركت دارد، مهم سود واقعی شركت است كه یا آن را تقسیم كند یا آن را صرف طرح‌های آینده شركت كند.
شفاف نیست!
شهرام شهمیری، مدیر یك كارگزاری نیز با اشاره به عدم‌شفافیت اطلاعات در زمینه مخابرات گفت: من و بسیاری از كارشناسان نمی‌توانیم در این رابطه نظر دقیقی بدهیم.وی با اشاره به ارقام مختلفی كه در زمینه سود امسال مخابرات مطرح‌شده، افزود: اكنون روشن نیست كه ارقام مزبور بر چه اساسی محاسبه شده است.این كارگزار در ادامه با تاكید بر گسترده‌ بودن زمینه مخابرات تصریح كرد: پیش‌بینی سود هر سهم این شركت توجیه‌كننده قیمت آن نیست.وی در حالی كه مخابرات را شركتی سودآور و كم‌هزینه دانست، اضافه كرد: انتظار مردم و سرمایه‌گذاران دریافت سود بالا است و كسانی كه دنبال سود هستند با خریداران سهم روی سوددهی سال‌های آینده آن حساب كرده‌اند، بنابراین در حال حاضر همه امیدها به آینده است.
سود 87 واقعی نیست!
«محمد مهدی ناسوتی فرد»، كارشناس كارگزاری اندیشه برتر، EPS سال 86 شركت مخابرات را مبلغ 309ریال پیش‌بینی كرد و در توضیح بیشتر گفت: 230میلیارد تومان از سود سال 86 مربوط به سال مالی قبل بوده است كه این سود در واقع از سال 85 وارد امسال شده است. از نظر این كارشناس شركت مخابرات 50درصد از این مبلغ را بین سهامداران تقسیم خواهد كرد. وی در ادامه افزود: با شرایط موجود اگر تغییری در وضعیت این نماد ایجاد نشود، در بهترین شرایط ممكن، پیش‌بینی سود سال 87 «اخابر» حداكثر 30 تومان خواهد بود. «ناسوتی فرد» در خصوص P/E شركت مخابرات گفت: P/E این شركت حدود 6 خواهد بود ،چون در كشور ما به عنوان صنعت برتر شناخته شده است.
تعیین P/E، دو سال دیگر!
همچنین شاهین چراغی، مدیرعامل یك شركت كارگزاری گفت: براساس صورت‌های مالی تلفیقی، مخابرات برای سال 86 توانست 25 تومان سود محقق كند.
وی افزود: براساس قانون این شركت ملزم به پرداخت 40درصد از سود سال 86 به سهامداران است.به گفته این كارشناس، بازار انتظار DPS بالایی از مخابرات دارد و با توجه به نقدینگی بالای شركت به نظر می‌رسد كه اینگونه هم باشد مگر اینكه فرصت‌های سودآوری و سرمایه‌گذاری جدید ایجاد شود.وی در ادامه تاكید كرد: صورت‌های مالی سال 87 نسبت به سال 86 قابل مقایسه نیست و رویه شناسایی سود این شركت برای سال 87 دگرگون خواهد شد.
وی با اشاره به اینكه شركت در دو ماه پایانی از نیمه اول امسال خصوصی بوده، افزود: عملكرد این دو ماه شركت در تحلیل‌های كارشناسان بسیار موثر خواهد بود.چراغی، مدیریت درست وجوده نقد شركت و انتخاب كم ریسك‌ترین تصمیمات را ضروری دانست و تصریح كرد: مدیران شركت باید بتوانند وجوه نقد را مدیریت كنند.وی سود سال 87 شركت را 450 ریال پیش‌بینی كرد.به گفته این كارشناس، بازار EPS پایین را برای مخابرات نخواهد پذیرفت.
چراغی درباره P/E شركت گفت: به اعتقاد من تا زمانی كه دو سال پیاپی اطلاعات مالی شركت منتشر نشود، نمی‌توان P/E واقعی را برای آن در نظر گرفت.
وی اضافه كرد: به دلیل عدم حضور شركت مخابراتی دیگر كه در جایگاه رقیب باشد، نمی‌توان P/E شركت مخابرات را مقایسه كرد.
به گفته وی مقایسه P/E مخابرات ایران با شركت‌های دیگر نیز امری نادرست است؛ چرا كه فضای كشور ما در این زمینه با دیگر كشورهای دنیا متفاوت است.این كارشناس بازار با اشاره به اینكه P/E تنها یكی از ابزارها برای انتخاب ارزش یك سهم است، گفت: نباید این ابزار را شاخصی قطعی دانست.
وی افزود: زمانی كه سازمان خصوصی‌سازی سهام این شركت را عرضه می‌كرد، هر سهم آن 150 تومان قیمت داشت و سود آن 18 تومان بود. بنابراین در همان زمان هم مسوولان می‌دانستند EPS شركت چقدر است و در سال‌های آتی چگونه خواهد بود.
تحقق 25 تا 26تومانی سود مخابرات
از سوی دیگر یك كارشناس بازار سرمایه گفت: مخابرات تاكنون توانسته است 25 تا 26 تومان از پیش‌بینی سود هر سهم خود را در سال 86 محقق كند. وی با بیان این مطلب افزود: بر این اساس به نظر می‌رسد در مجمع مخابرات، این شركت 10 تا 15تومان به ازای هر سهم تقسیم كند.
این كارشناس با اشاره به سودآوری 80 تا 90درصدی ارتباطات سیار برای مخابرات خاطرنشان كرد: در آمدزایی این بخش برای مخابرات می‌تواند پیش‌بینی 40 تا 45تومانی برای هر سهم مخابرات را در سال 87 به همراه داشته باشد. وی یادآور شد: بنابر پیش‌بینی‌ها تعداد مشتركین تلفن همراه تا سال آینده از 26میلیون نفر به بیش از 36میلیون نفر خواهد رسید كه این بخش بر سودآوری بیشتر مخابرات تاكید دارد. اما به طور حتم مخابرات در پیش‌بینی اولیه سال مالی 87 این رقم را اعلام نخواهد كرد و تعدیل پیش‌بینی شركت مخابرات سود آن را به 40 تا 45تومان می‌رساند.
هر چند این كارشناس بازار سرمایه ابهامات صورت‌های مالی مخابرات را عامل معاملات پیچیده این سهم عنوان كرد. وی با تاكید بر عدم شفافیت اطلاعات «اخابر» ادامه داد: صورت‌های مالی مخابرات به گونه‌ای است كه تاكنون برآورد روشنی پیش روی سرمایه‌گذاران نیست.
وی خرید و فروش مخابرات و به تبع آن صف‌های خرید و فروش متوالی این سهم را در نتیجه همین عدم شفافیت دانست و خاطرنشان كرد: به نظر می‌رسد در این بین تمامی انتقادها به سازمان بورس و عرضه بدون اطلاعات این «سازمان» معطوف باشد. این كارشناس البته این صف‌های خرید را برای سهمی كه 2میلیارد و 250میلیون سهم آن وارد بازار شده است، چندان قابل توجه ندانست. وی گفت: صف‌های خرید 30میلیون سهمی مخابرات در مقایسه با حجم عرضه شده این سهم مهم نیست.
از سوی دیگر درخشش یك سهم در یك بازار منفی برای مدتی طولانی ادامه نخواهد داشت، هر چند نزدیكی زمان مجمع این شركت باعث تداوم این صف‌ها شده است.
این كارشناس البته در خصوص P/E سهم «اخابر» اضافه كرد: به اعتقاد من برای سهم مخابرات مانند تمام سهام مادر نمی‌توان P/E تعیین كرد. این در حالی است كه بازار به مخابرات P/E معادل 5 داده است، هر چند بازار ما با این سهم آشنایی ندارد.
دولت؛ همچنان موثر!
نصرالله برزنی، كارگزار بورس نیز با اشاره به اینكه نمی‌توان به طور دقیق درباره سود مخابرات نظر داد، افزود: رقمی كه شركت اعلام كرده برآوردی است كه احتیاج به نظر بازرس و حسابرس دارد.
وی درآمد شركت را در سال‌های آینده در حال رشد دانست و تصریح كرد: سال آینده درآمد شركت افزایش چشمگیری خواهد داشت.
برزنی با اشاره به اینكه شركت‌های دولتی در چرخه خصوصی‌سازی برخی امتیازات و همچنین برخی محدودیت‌ها و هزینه‌های خود را از دست می‌دهند، گفت: وضعیت آینده شركت بستگی به این دارد كه شركت تا چه حد امتیازاتی را كه از دولت دریافت می‌كرده، از دست بدهد یا اینكه به عكس از میزان محدودیت‌ها و هزینه‌های اجباری آن كاسته شود.
وی تصمیم‌گیری دولت در زمینه میزان عوارض مخابرات و تعیین تكلیف دولت برای دریافت هر پالس مكالمه را مسائلی دانست كه بر درآمد و سودآوری شركت در آینده تاثیر بسزایی خواهد داشت.وی با اشاره به اینكه درآمد مخابرات بالا است P/E بالا را نیز برای این شركت بعید ندانست.
پیش‌بینی غیرواقعی
یكی دیگر از كارشناسان بازار پیش‌بینی دقیق را درباره این شركت غیرواقعی دانست و افزود: با نگاه خوشبینانه می‌توان پیش‌بینی‌های شركت را منطقی دانست و احتمال رسیدن به پیش‌بینی‌ها را محتمل دانست.اردهالی P/E شركت را 8 پیش‌بینی كرد و در پاسخ به سوال خبرنگار ما كه این P/E را نسبت به همین نسبت در كشورهای دیگر برای غیرواقعی دانست، اظهار داشت: مقایسه بورس ما و شركت مخابرات ایران با سایر كشورها به دلیل نوع فعالیت بازارهای خارجی درست نیست.
«پی بر ئی» بالای 10
یكی دیگر از كارشناسان بازار سرمایه تنها به سود 40 تومانی سال مالی 87 مخابرات اشاره كرد و گفت: با این پیش‌بینی تقسیم سود سال مالی یاد شده مخابرات حول و حوش 27 تومان قرار خواهد داشت.
وی گفت: P/E شركت مخابرات بالای 10 می‌تواند باشد به این دلیل كه اغلب شركت‌های كامپیوتری و مخابراتی تك با توان افزایش درآمد روبه‌رو هستند. این كارشناس ادامه داد: در سال 85 شركت مخابرات، یك شركت زیان‌ده بود، اما در سال 86 شاهد آن بودیم كه با سوددهی روبه‌رو شد.
همچنین در سال مالی 87 با پشت سر گذاشتن هر دوره شاهد افزایش سود خواهد بود.وی پیش‌بینی می‌كند كه در سال 88 این روند رو به افزایش، ادامه یابد.
وی دلیل 40EPS تومانی برای سال مالی 87 مخابرات را نتایج 4 ماه هر خط موبایل عنوان كرد و گفت: این ارزیابی نشان می‌دهد كه هریك از خطوط مزبور در چهار ماه حدود نه‌هزار و 200 تومان عایدی برای مخابرات داشته كه از تعدیل‌های آینده شركت خبر می‌دهد.این كارشناس EPS سال مالی 86 را 30 تومان و DPS همین سال را بین 17 تا 20 تومان ارزیابی كرد.
منبع: روزنامه دنیای‌اقتصاد یکشنبه 28مهرماه87